你或許沒(méi)聽(tīng)過(guò)“德力佳”，但你一定見(jiàn)過(guò)它的“作品”。
在荒漠、山坡，甚至海邊高速的風(fēng)電場(chǎng)里，那些迎風(fēng)旋轉(zhuǎn)的大風(fēng)車內(nèi)部，有一個(gè)至關(guān)重要的核心部件——風(fēng)電主齒輪箱。它看起來(lái)其貌不揚(yáng)，實(shí)則是整臺(tái)風(fēng)機(jī)的“加速器”，沒(méi)有它，風(fēng)葉轉(zhuǎn)得再快也帶不動(dòng)發(fā)電機(jī)。而不少這樣的齒輪箱，正是出自德力佳之手。
這家專注于風(fēng)電齒輪傳動(dòng)系統(tǒng)的企業(yè)，如今正沖刺IPO。上交所官網(wǎng)顯示，德力佳傳動(dòng)科技(江蘇)股份有限公司將于2025年7月31日上會(huì)審議。公司年?duì)I收超37億元、市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第三，妥妥的“風(fēng)電圈隱形冠軍”。
但有意思的是，德力佳并不是從零開始孤軍奮戰(zhàn)的公司，它的起點(diǎn)——可以說(shuō)是被“巨人”一手扶起來(lái)的。
這個(gè)“巨人”就是風(fēng)電整機(jī)龍頭之一的三一重能(688349.SH)。2017年，德力佳剛成立時(shí)，三一重能就送來(lái)了啟動(dòng)資金，還把旗下子公司幾千萬(wàn)設(shè)備打包1元“清倉(cāng)”給它，連管理團(tuán)隊(duì)也帶了點(diǎn)“原班人馬”。
從資金到產(chǎn)線，從技術(shù)到客戶，德力佳的成長(zhǎng)幾乎伴隨著三一重能的全程“陪跑”。如今，它即將獨(dú)自站上資本市場(chǎng)，面對(duì)投資者的目光，一場(chǎng)關(guān)于“獨(dú)立性”的考驗(yàn)也隨之而來(lái)。
01 靠賣風(fēng)電設(shè)備年入37億元
2024年?duì)I收下降16.37%
在新能源的大風(fēng)口上，做風(fēng)電主齒輪箱的德力佳，正試圖“借風(fēng)上位”。
說(shuō)到底，它靠的就是一個(gè)關(guān)鍵部件：風(fēng)電主齒輪箱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這是風(fēng)機(jī)里的“加速器”——把風(fēng)吹動(dòng)葉片產(chǎn)生的轉(zhuǎn)速放大，從而帶動(dòng)發(fā)電機(jī)高效運(yùn)轉(zhuǎn)。這個(gè)部件不大，但在風(fēng)電系統(tǒng)里地位非常“核心”。
《招股書》數(shù)據(jù)顯示，德力佳的這門生意做得并不小。2024年，公司全球市場(chǎng)份額已達(dá)到10.36%，在中國(guó)市場(chǎng)也拿下了16.22%，分別排在全球第三、全國(guó)第二的位置。
風(fēng)電設(shè)備按照發(fā)電機(jī)的傳動(dòng)結(jié)構(gòu)不同，大致分為三類：高速傳動(dòng)(雙饋)、中速傳動(dòng)(半直驅(qū))和直驅(qū)。前兩種都需要用到齒輪箱，德力佳的產(chǎn)品就主要服務(wù)于這兩類。
從《招股書》數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，公司高速傳動(dòng)帶來(lái)的收入從12.12億元增長(zhǎng)至23.62億元，占比也從39.39%升至64.24%;而中速傳動(dòng)則從18.66億元下降至13.15億元，占比從60.61%降至35.76%。可以看出，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的傾斜。
從場(chǎng)景來(lái)看，德力佳目前九成以上的收入來(lái)自陸上風(fēng)電齒輪箱。而海上風(fēng)電雖是行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，但門檻高得多。公司也坦言，海上環(huán)境復(fù)雜，對(duì)齒輪箱的性能和可靠性要求遠(yuǎn)高于陸上，且項(xiàng)目驗(yàn)證周期更長(zhǎng)。
值得注意的是，公司在快速擴(kuò)張的同時(shí)，存在客戶結(jié)構(gòu)集中的情況。
過(guò)去三年，德力佳來(lái)自前五大客戶的收入占比分別為98.86%、95.92%、94.73%。公司解釋說(shuō)，這是由于風(fēng)電整機(jī)廠商本身集中度高所致。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，大客戶占比過(guò)高，一方面說(shuō)明該公司的產(chǎn)品與技術(shù)獲得了客戶的較高的認(rèn)可度與接受度，但是同時(shí)也表明公司存在市場(chǎng)集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于公司平穩(wěn)發(fā)展而言屬于不利因素。
而德力佳2024年?duì)I收同比下降16.37%，從2023年的44.42億元降至37.15億元;凈利潤(rùn)也從6.34億元下滑至5.34億元，同比下降15.8%。而造成這一下滑的關(guān)鍵因素之一，就是客戶遠(yuǎn)景能源“自己干了”。
根據(jù)《招股書》可知，遠(yuǎn)景能源作為德力佳的重要客戶之一，2024年已初步具備了風(fēng)電主齒輪箱的自產(chǎn)能力，并實(shí)現(xiàn)了批量出貨。換句話說(shuō)，它開始“去德力佳化”。結(jié)果就是，對(duì)德力佳的采購(gòu)規(guī)模比2023年減少了超過(guò)70%。公司直言，這一變化是導(dǎo)致其營(yíng)收下滑的主要原因之一。
值得一提的是，遠(yuǎn)景能源還是德力佳的第三大股東，遠(yuǎn)景能源通過(guò)彬景投資持股15.27%。具體看，2023年、2024年，遠(yuǎn)景能源向德力佳的采購(gòu)額分別為11.53億元、3.17億元，占比從25.95%下降至8.54%。
從整體財(cái)報(bào)來(lái)看，德力佳的收入在2022年為31.08億元，2023年飆升至44.42億元，增幅達(dá)42.92%;但到了2024年，增速戛然而止，不升反降為37.15億元。對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲指出，德力佳還未上市，業(yè)績(jī)就出現(xiàn)滑坡，這是市場(chǎng)非常忌諱的。
02 被股東“扶持上位”
高管也來(lái)自股東
如今，站在IPO門口的德力佳，正經(jīng)歷業(yè)績(jī)的下滑。而回看它的發(fā)展軌跡，有一個(gè)名字幾乎貫穿始終——三一重能。
三一重能全稱為三一重能股份有限公司(688349.SH)于2008年成立，其經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋風(fēng)力發(fā)電機(jī)、增速機(jī)等生產(chǎn)，以及電氣機(jī)械及器材等的研究開發(fā)、銷售等。2024年，公司營(yíng)收177.92億元，同比增長(zhǎng)19.1%，凈利潤(rùn)18.12億元，同比下降9.7%。
值得一提的是，三一重能是由曾登頂“中國(guó)首富”的實(shí)控人梁穩(wěn)根控制的 “三一系” 旗下第三家上市公司，其余兩家分別為三一重工(600031.SH)和三一國(guó)際(0631.HK)。
而兩者的關(guān)系，要從2016年說(shuō)起。
據(jù)《一輪回復(fù)函》可知，當(dāng)時(shí)，風(fēng)電行業(yè)熱度漸起，整機(jī)廠商競(jìng)相擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈配套加速跟進(jìn)。風(fēng)電齒輪箱作為核心部件之一，成為爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。
彼時(shí)，深耕這一領(lǐng)域多年的技術(shù)專家劉建國(guó)，也就是德力佳的創(chuàng)始人之一，決定創(chuàng)業(yè)，成立一家專注于齒輪箱的新公司。但他很清楚，想從零起步并不容易。于是，他打算通過(guò)收購(gòu)一家企業(yè)來(lái)“彎道超車”。
也就在這時(shí)，三一重能正面臨自研齒輪箱失敗的困局。2015到2016年期間，三一重能自產(chǎn)齒輪箱頻繁出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，不得不將相關(guān)產(chǎn)品列為特殊質(zhì)保品類，最終導(dǎo)致2017年至2021年間質(zhì)保支出超過(guò)8.47億元。三一重能決定放棄自研，轉(zhuǎn)而尋求合作。
在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，雙方的利益訴求一拍即合。
2017年1月，德力佳成立，出資方包括劉建國(guó)夫婦、三一重能和投資機(jī)構(gòu)加盛投資。三一重能最初投資2000萬(wàn)元，持股20%，之后又通過(guò)受讓股份將持股比例提升至28%。
不僅如此，三一重能還借出2500萬(wàn)元支持劉建國(guó)完成個(gè)人出資部分。雖然這筆借款后來(lái)已全額歸還，但無(wú)疑為德力佳的起步提供了關(guān)鍵助力。
更為關(guān)鍵的一步，是三一重能將旗下三一增速機(jī)(后更名為“德力佳增速機(jī)”)以 1 元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給了新成立的德力佳。這家子公司原本負(fù)責(zé)三一重能自研齒輪箱的生產(chǎn)，盡管最終業(yè)務(wù)未能做成，但留下了一整套價(jià)值9368萬(wàn)元的設(shè)備和工藝技術(shù)。這筆交易，使德力佳得以獲得成熟產(chǎn)線，迅速投入市場(chǎng)。
選擇股權(quán)收購(gòu)而非資產(chǎn)收購(gòu)，主要是因?yàn)榈铝研枰@取生產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱的資質(zhì)，而該資質(zhì)恰恰為三一增速機(jī)所擁有。
對(duì)此，柏文喜表示，對(duì)三一重能的中小股東而言，可能存在被動(dòng)利益損失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿恢啬芡ㄟ^(guò)低價(jià)轉(zhuǎn)讓了公司的資產(chǎn)。不過(guò)，未來(lái)德力佳上市后，三一重能作為大股東可從中獲益。
香頌資本董事沈萌表示，如果兩者之間的交易存在價(jià)值不公允的情況，那么利益輸送的嫌疑會(huì)更大，特別是輸送方在被輸送方存在利益的時(shí)候，屬于可能損害少數(shù)股東權(quán)益的操作。
正因如此，德力佳的“出身”與三一重能有著天然的綁定。而這種出身，在如今仍然清晰地體現(xiàn)在它的客戶名單、股東結(jié)構(gòu)、甚至高管背景中。
截至2024年，三一重能仍是德力佳的第二大股東，持股28%;同時(shí)也是德力佳的第二大客戶。
《招股書》顯示，2022年至2024年，德力佳對(duì)三一重能的銷售額從3.87億元增長(zhǎng)至13億元，占營(yíng)收比重從12.44%上升至35.02%，幾乎逼近第一大客戶金風(fēng)科技的39.38%。
這種“股東即客戶”的雙重身份，自然引起了監(jiān)管關(guān)注。尤其是三一重能采購(gòu)的價(jià)格是否公允，成為審查重點(diǎn)。
德力佳在回復(fù)中承認(rèn)，對(duì)三一重能的銷售價(jià)格整體略低于其對(duì)其他整機(jī)商的售價(jià)，但屬于行業(yè)合理波動(dòng)區(qū)間。公司進(jìn)一步解釋稱，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整機(jī)廠商普遍面臨降本壓力，德力佳的產(chǎn)品因價(jià)格優(yōu)勢(shì)和品牌認(rèn)可度而獲得更多訂單。
“三一重能作為德力佳大客戶和股東的雙重身份，可能影響其采購(gòu)獨(dú)立性(如加速核心部件自主化)，進(jìn)而限制德力佳的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力 。”柏文喜歡表示。
此外，這層關(guān)系的深度不僅體現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，更體現(xiàn)在組織架構(gòu)中。
公司高管層中，包括現(xiàn)任副總經(jīng)理劉建華、財(cái)務(wù)總監(jiān)李常平，均有三一重工或三一重能背景。前任財(cái)務(wù)總監(jiān)楊少雄則是由三一集團(tuán)推薦，并在公司早期階段由三一重能代發(fā)薪酬。公司對(duì)此解釋稱，創(chuàng)業(yè)初期確實(shí)缺乏成熟的財(cái)務(wù)人才，出于管理需要才借助股東方協(xié)助。
同時(shí)，德力佳董事會(huì)中由三一重能提名的董事多達(dá)3人，其中兩人(李強(qiáng)、廖旭東)仍在三一重能擔(dān)任高管職務(wù)，分別為總經(jīng)理與副總經(jīng)理。三一重能提名的監(jiān)事賀城元亦在關(guān)聯(lián)方任職，三人均未從德力佳領(lǐng)取薪酬，而是在三一重能體系內(nèi)領(lǐng)薪。
作為大股東，三一重能原本就擁有董事、監(jiān)事的席位，這些崗位的人員實(shí)際上相當(dāng)于由三一重能派出的監(jiān)督力量。對(duì)此，德力佳回應(yīng)稱，公司治理結(jié)構(gòu)合規(guī)，目前不存在其他未披露的利益關(guān)系，人員安排出于發(fā)展需要。
可以說(shuō)，從資金、資產(chǎn)到人才和客戶，三一重能在德力佳的成長(zhǎng)過(guò)程中扮演了舉足輕重的角色。但隨著德力佳邁向資本市場(chǎng)，問(wèn)題也逐漸清晰：德力佳是否能夠走出依賴、真正實(shí)現(xiàn)“自主運(yùn)轉(zhuǎn)”，才是投資者更關(guān)注的答案。
03 公司分紅3.1億
實(shí)控人夫妻拿走1.24億元
除了大股東三一重能，德力佳還有一對(duì)不得不提的關(guān)鍵人物——實(shí)際控制人劉建國(guó)、孔金鳳夫婦。
這對(duì)夫妻不僅共同創(chuàng)業(yè)，還合計(jì)持有德力佳41.98%的股份，是公司真正的話事人。兩人均在公司擔(dān)任重要職務(wù)：劉建國(guó)出任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)與研發(fā)體系;孔金鳳則擔(dān)任董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，同時(shí)負(fù)責(zé)綜合管理體系的運(yùn)行。這是一家典型的“夫妻檔”企業(yè)。
根據(jù)《招股書》披露，劉建國(guó)出生于1969年，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，長(zhǎng)期深耕齒輪傳動(dòng)領(lǐng)域，擁有豐富的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)。職業(yè)生涯中，他曾在多家業(yè)內(nèi)知名企業(yè)任職，如南京高速齒輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、南京高精傳動(dòng)設(shè)備制造集團(tuán)有限公司、中國(guó)高速傳動(dòng)設(shè)備集團(tuán)有限公司等。自2017年創(chuàng)辦德力佳以來(lái)，劉建國(guó)一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，并兼任研發(fā)和市場(chǎng)體系負(fù)責(zé)人。
孔金鳳同樣出生于1969年，擁有本科學(xué)歷和工程師職稱。她早年曾在南京高精齒輪股份有限公司擔(dān)任外貿(mào)翻譯及銷售職位，后成長(zhǎng)為銷售經(jīng)理。2017年與劉建國(guó)一同創(chuàng)辦德力佳，目前在公司內(nèi)主要負(fù)責(zé)綜合管理與日常事務(wù)，是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的中堅(jiān)力量。
值得一提的是，德力佳在2022年曾進(jìn)行一次總額為3.1億元的現(xiàn)金分紅。分紅前，公司股東結(jié)構(gòu)為劉建國(guó)持股28%、孔金鳳12%、三一重能16%、加盛投資24%、彬景投資16%、無(wú)錫德同4%。以此計(jì)算，劉建國(guó)和孔金鳳合計(jì)分得現(xiàn)金紅利約1.24億元。
而IPO之后，這家由實(shí)干派夫婦聯(lián)手創(chuàng)辦的公司，能否真正走出“綁定式成長(zhǎng)”?或許是市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題，也將成為公司上市后的關(guān)鍵看點(diǎn)。
在荒漠、山坡，甚至海邊高速的風(fēng)電場(chǎng)里，那些迎風(fēng)旋轉(zhuǎn)的大風(fēng)車內(nèi)部，有一個(gè)至關(guān)重要的核心部件——風(fēng)電主齒輪箱。它看起來(lái)其貌不揚(yáng)，實(shí)則是整臺(tái)風(fēng)機(jī)的“加速器”，沒(méi)有它，風(fēng)葉轉(zhuǎn)得再快也帶不動(dòng)發(fā)電機(jī)。而不少這樣的齒輪箱，正是出自德力佳之手。
這家專注于風(fēng)電齒輪傳動(dòng)系統(tǒng)的企業(yè)，如今正沖刺IPO。上交所官網(wǎng)顯示，德力佳傳動(dòng)科技(江蘇)股份有限公司將于2025年7月31日上會(huì)審議。公司年?duì)I收超37億元、市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第三，妥妥的“風(fēng)電圈隱形冠軍”。
這個(gè)“巨人”就是風(fēng)電整機(jī)龍頭之一的三一重能(688349.SH)。2017年，德力佳剛成立時(shí)，三一重能就送來(lái)了啟動(dòng)資金，還把旗下子公司幾千萬(wàn)設(shè)備打包1元“清倉(cāng)”給它，連管理團(tuán)隊(duì)也帶了點(diǎn)“原班人馬”。
從資金到產(chǎn)線，從技術(shù)到客戶，德力佳的成長(zhǎng)幾乎伴隨著三一重能的全程“陪跑”。如今，它即將獨(dú)自站上資本市場(chǎng)，面對(duì)投資者的目光，一場(chǎng)關(guān)于“獨(dú)立性”的考驗(yàn)也隨之而來(lái)。
01 靠賣風(fēng)電設(shè)備年入37億元
2024年?duì)I收下降16.37%
在新能源的大風(fēng)口上，做風(fēng)電主齒輪箱的德力佳，正試圖“借風(fēng)上位”。
說(shuō)到底，它靠的就是一個(gè)關(guān)鍵部件：風(fēng)電主齒輪箱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這是風(fēng)機(jī)里的“加速器”——把風(fēng)吹動(dòng)葉片產(chǎn)生的轉(zhuǎn)速放大，從而帶動(dòng)發(fā)電機(jī)高效運(yùn)轉(zhuǎn)。這個(gè)部件不大，但在風(fēng)電系統(tǒng)里地位非常“核心”。
《招股書》數(shù)據(jù)顯示，德力佳的這門生意做得并不小。2024年，公司全球市場(chǎng)份額已達(dá)到10.36%，在中國(guó)市場(chǎng)也拿下了16.22%，分別排在全球第三、全國(guó)第二的位置。
風(fēng)電設(shè)備按照發(fā)電機(jī)的傳動(dòng)結(jié)構(gòu)不同，大致分為三類：高速傳動(dòng)(雙饋)、中速傳動(dòng)(半直驅(qū))和直驅(qū)。前兩種都需要用到齒輪箱，德力佳的產(chǎn)品就主要服務(wù)于這兩類。
從《招股書》數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，公司高速傳動(dòng)帶來(lái)的收入從12.12億元增長(zhǎng)至23.62億元，占比也從39.39%升至64.24%;而中速傳動(dòng)則從18.66億元下降至13.15億元，占比從60.61%降至35.76%。可以看出，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的傾斜。
值得注意的是，公司在快速擴(kuò)張的同時(shí)，存在客戶結(jié)構(gòu)集中的情況。
過(guò)去三年，德力佳來(lái)自前五大客戶的收入占比分別為98.86%、95.92%、94.73%。公司解釋說(shuō)，這是由于風(fēng)電整機(jī)廠商本身集中度高所致。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，大客戶占比過(guò)高，一方面說(shuō)明該公司的產(chǎn)品與技術(shù)獲得了客戶的較高的認(rèn)可度與接受度，但是同時(shí)也表明公司存在市場(chǎng)集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于公司平穩(wěn)發(fā)展而言屬于不利因素。
而德力佳2024年?duì)I收同比下降16.37%，從2023年的44.42億元降至37.15億元;凈利潤(rùn)也從6.34億元下滑至5.34億元，同比下降15.8%。而造成這一下滑的關(guān)鍵因素之一，就是客戶遠(yuǎn)景能源“自己干了”。
值得一提的是，遠(yuǎn)景能源還是德力佳的第三大股東，遠(yuǎn)景能源通過(guò)彬景投資持股15.27%。具體看，2023年、2024年，遠(yuǎn)景能源向德力佳的采購(gòu)額分別為11.53億元、3.17億元，占比從25.95%下降至8.54%。
從整體財(cái)報(bào)來(lái)看，德力佳的收入在2022年為31.08億元，2023年飆升至44.42億元，增幅達(dá)42.92%;但到了2024年，增速戛然而止，不升反降為37.15億元。對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲指出，德力佳還未上市，業(yè)績(jī)就出現(xiàn)滑坡，這是市場(chǎng)非常忌諱的。
02 被股東“扶持上位”
高管也來(lái)自股東
如今，站在IPO門口的德力佳，正經(jīng)歷業(yè)績(jī)的下滑。而回看它的發(fā)展軌跡，有一個(gè)名字幾乎貫穿始終——三一重能。
三一重能全稱為三一重能股份有限公司(688349.SH)于2008年成立，其經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋風(fēng)力發(fā)電機(jī)、增速機(jī)等生產(chǎn)，以及電氣機(jī)械及器材等的研究開發(fā)、銷售等。2024年，公司營(yíng)收177.92億元，同比增長(zhǎng)19.1%，凈利潤(rùn)18.12億元，同比下降9.7%。
值得一提的是，三一重能是由曾登頂“中國(guó)首富”的實(shí)控人梁穩(wěn)根控制的 “三一系” 旗下第三家上市公司，其余兩家分別為三一重工(600031.SH)和三一國(guó)際(0631.HK)。
而兩者的關(guān)系，要從2016年說(shuō)起。
據(jù)《一輪回復(fù)函》可知，當(dāng)時(shí)，風(fēng)電行業(yè)熱度漸起，整機(jī)廠商競(jìng)相擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈配套加速跟進(jìn)。風(fēng)電齒輪箱作為核心部件之一，成為爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。
彼時(shí)，深耕這一領(lǐng)域多年的技術(shù)專家劉建國(guó)，也就是德力佳的創(chuàng)始人之一，決定創(chuàng)業(yè)，成立一家專注于齒輪箱的新公司。但他很清楚，想從零起步并不容易。于是，他打算通過(guò)收購(gòu)一家企業(yè)來(lái)“彎道超車”。
也就在這時(shí)，三一重能正面臨自研齒輪箱失敗的困局。2015到2016年期間，三一重能自產(chǎn)齒輪箱頻繁出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，不得不將相關(guān)產(chǎn)品列為特殊質(zhì)保品類，最終導(dǎo)致2017年至2021年間質(zhì)保支出超過(guò)8.47億元。三一重能決定放棄自研，轉(zhuǎn)而尋求合作。
在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，雙方的利益訴求一拍即合。
不僅如此，三一重能還借出2500萬(wàn)元支持劉建國(guó)完成個(gè)人出資部分。雖然這筆借款后來(lái)已全額歸還，但無(wú)疑為德力佳的起步提供了關(guān)鍵助力。
更為關(guān)鍵的一步，是三一重能將旗下三一增速機(jī)(后更名為“德力佳增速機(jī)”)以 1 元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給了新成立的德力佳。這家子公司原本負(fù)責(zé)三一重能自研齒輪箱的生產(chǎn)，盡管最終業(yè)務(wù)未能做成，但留下了一整套價(jià)值9368萬(wàn)元的設(shè)備和工藝技術(shù)。這筆交易，使德力佳得以獲得成熟產(chǎn)線，迅速投入市場(chǎng)。
選擇股權(quán)收購(gòu)而非資產(chǎn)收購(gòu)，主要是因?yàn)榈铝研枰@取生產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱的資質(zhì)，而該資質(zhì)恰恰為三一增速機(jī)所擁有。
對(duì)此，柏文喜表示，對(duì)三一重能的中小股東而言，可能存在被動(dòng)利益損失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿恢啬芡ㄟ^(guò)低價(jià)轉(zhuǎn)讓了公司的資產(chǎn)。不過(guò)，未來(lái)德力佳上市后，三一重能作為大股東可從中獲益。
香頌資本董事沈萌表示，如果兩者之間的交易存在價(jià)值不公允的情況，那么利益輸送的嫌疑會(huì)更大，特別是輸送方在被輸送方存在利益的時(shí)候，屬于可能損害少數(shù)股東權(quán)益的操作。
截至2024年，三一重能仍是德力佳的第二大股東，持股28%;同時(shí)也是德力佳的第二大客戶。
《招股書》顯示，2022年至2024年，德力佳對(duì)三一重能的銷售額從3.87億元增長(zhǎng)至13億元，占營(yíng)收比重從12.44%上升至35.02%，幾乎逼近第一大客戶金風(fēng)科技的39.38%。
這種“股東即客戶”的雙重身份，自然引起了監(jiān)管關(guān)注。尤其是三一重能采購(gòu)的價(jià)格是否公允，成為審查重點(diǎn)。
德力佳在回復(fù)中承認(rèn)，對(duì)三一重能的銷售價(jià)格整體略低于其對(duì)其他整機(jī)商的售價(jià)，但屬于行業(yè)合理波動(dòng)區(qū)間。公司進(jìn)一步解釋稱，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整機(jī)廠商普遍面臨降本壓力，德力佳的產(chǎn)品因價(jià)格優(yōu)勢(shì)和品牌認(rèn)可度而獲得更多訂單。
“三一重能作為德力佳大客戶和股東的雙重身份，可能影響其采購(gòu)獨(dú)立性(如加速核心部件自主化)，進(jìn)而限制德力佳的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力 。”柏文喜歡表示。
公司高管層中，包括現(xiàn)任副總經(jīng)理劉建華、財(cái)務(wù)總監(jiān)李常平，均有三一重工或三一重能背景。前任財(cái)務(wù)總監(jiān)楊少雄則是由三一集團(tuán)推薦，并在公司早期階段由三一重能代發(fā)薪酬。公司對(duì)此解釋稱，創(chuàng)業(yè)初期確實(shí)缺乏成熟的財(cái)務(wù)人才，出于管理需要才借助股東方協(xié)助。
同時(shí)，德力佳董事會(huì)中由三一重能提名的董事多達(dá)3人，其中兩人(李強(qiáng)、廖旭東)仍在三一重能擔(dān)任高管職務(wù)，分別為總經(jīng)理與副總經(jīng)理。三一重能提名的監(jiān)事賀城元亦在關(guān)聯(lián)方任職，三人均未從德力佳領(lǐng)取薪酬，而是在三一重能體系內(nèi)領(lǐng)薪。
可以說(shuō)，從資金、資產(chǎn)到人才和客戶，三一重能在德力佳的成長(zhǎng)過(guò)程中扮演了舉足輕重的角色。但隨著德力佳邁向資本市場(chǎng)，問(wèn)題也逐漸清晰：德力佳是否能夠走出依賴、真正實(shí)現(xiàn)“自主運(yùn)轉(zhuǎn)”，才是投資者更關(guān)注的答案。
03 公司分紅3.1億
實(shí)控人夫妻拿走1.24億元
除了大股東三一重能，德力佳還有一對(duì)不得不提的關(guān)鍵人物——實(shí)際控制人劉建國(guó)、孔金鳳夫婦。
這對(duì)夫妻不僅共同創(chuàng)業(yè)，還合計(jì)持有德力佳41.98%的股份，是公司真正的話事人。兩人均在公司擔(dān)任重要職務(wù)：劉建國(guó)出任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)與研發(fā)體系;孔金鳳則擔(dān)任董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，同時(shí)負(fù)責(zé)綜合管理體系的運(yùn)行。這是一家典型的“夫妻檔”企業(yè)。
根據(jù)《招股書》披露，劉建國(guó)出生于1969年，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，長(zhǎng)期深耕齒輪傳動(dòng)領(lǐng)域，擁有豐富的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)。職業(yè)生涯中，他曾在多家業(yè)內(nèi)知名企業(yè)任職，如南京高速齒輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、南京高精傳動(dòng)設(shè)備制造集團(tuán)有限公司、中國(guó)高速傳動(dòng)設(shè)備集團(tuán)有限公司等。自2017年創(chuàng)辦德力佳以來(lái)，劉建國(guó)一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，并兼任研發(fā)和市場(chǎng)體系負(fù)責(zé)人。
孔金鳳同樣出生于1969年，擁有本科學(xué)歷和工程師職稱。她早年曾在南京高精齒輪股份有限公司擔(dān)任外貿(mào)翻譯及銷售職位，后成長(zhǎng)為銷售經(jīng)理。2017年與劉建國(guó)一同創(chuàng)辦德力佳，目前在公司內(nèi)主要負(fù)責(zé)綜合管理與日常事務(wù)，是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的中堅(jiān)力量。
而IPO之后，這家由實(shí)干派夫婦聯(lián)手創(chuàng)辦的公司，能否真正走出“綁定式成長(zhǎng)”?或許是市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題，也將成為公司上市后的關(guān)鍵看點(diǎn)。